深耕非洲市场的乐舒适，赴港后能否向宝洁“看齐”？

随着现代生活方式的改变以及新一代父母对高品质育儿产品的追求，母婴市场的潜力愈发显现。近年来，消费者在挑选母婴用品时的选择愈发多元化，安全性、环保性以及功能性成为了家长们最为看重的因素。
与此同时，科技的飞速发展为母婴行业带来了全新的机遇。从智能设备到个性化育儿方案，技术创新正持续推动着市场的发展。这个市场与每一个家庭、每一个孩子的未来息息相关。

近日，国际化卫生用品公司乐舒适正式向港交所递交招股书，计划募资加速全场景生态布局。而乐舒适此次递表不仅标志着公司迈向资本市场的重要一步，更折射出母婴卫生用品行业从单品竞争向生态化、全球化升级的趋势。
面对全球卫生用品市场超万亿美元的潜在规模，乐舒适能否借资本之力抢占技术制高点，成为市场关注的焦点。
深耕新兴市场15年，乐舒适完成从0到1的飞跃
招股书显示，乐舒适成立于2009年，是一家专注于非洲、拉美、中亚等快速发展的新兴市场的国际化卫生用品公司，主要开展婴儿纸尿裤、婴儿拉拉裤、卫生巾和湿巾等婴儿及女性卫生用品的开发、制造与销售业务。
在婴护领域，乐舒适通过在加纳市场推出Softcare婴儿纸尿裤，正式踏入西非市场。此后，其在肯尼亚和坦桑尼亚布局婴儿纸尿裤和卫生巾业务，进军东非市场，并注册了Clincleer和Maya品牌。2011年，乐舒适又推出Veesper和Cuettie品牌，构建起全方位的品牌矩阵。
Softcare作为乐舒适的核心品牌，定位于中高端市场，Veesper次之，这两个品牌均覆盖全品类产品。Maya则定位为中端婴儿纸尿裤品牌，而Cuettie与Clincleer面向大众市场，分别提供纸尿裤、拉拉裤和卫生巾等产品。

为了保障在新兴市场的业务发展，乐舒适在非洲设立了8家工厂，拥有44条生产线，年设计产能相当可观。
乐舒适在新兴市场的销售网络布局十分广泛。公司在非洲、拉美和中亚的12个国家设立了18个销售分支机构，覆盖了超过2500家批发商、经销商、商超以及其他零售商。凭借深入的市场布局和强大的产能，乐舒适在新兴市场实现了显著的业务增长。
自成立以来，乐舒适凭借深入的产业布局，实现了令人瞩目的业务增长。2023年，其旗下婴儿纸尿裤和卫生巾的销量分别达到37.136亿片、13.325亿片，同比分别增长24.0%和39.1%。
2024年前三季度，婴儿纸尿裤和卫生巾的销量分别为30.362亿片、12.304亿片，同比分别增长9.4%和24.0%。
根据弗若斯特沙利文报告，以2023年销量计算，乐舒适在非洲的婴儿纸尿裤市场和卫生巾市场均位居榜首，市场份额分别为20.0%和14.0%。
在加纳、肯尼亚、科特迪瓦、塞内加尔、喀麦隆及坦桑尼亚的婴儿纸尿裤市场，以及塞内加尔、肯尼亚及坦桑尼亚的卫生巾市场，乐舒适也均排名第一。如今，经过15年的深耕，乐舒适已然成为非洲婴儿及女性护理市场的领军企业。
在非洲“乘风破浪”的乐舒适，为何增速“折戟”？
近年来，乐舒适的经营成绩颇为亮眼。2022年，公司收入3.2亿美元，利润1839万美元，毛利率为23.0%；到2023年，收入增长至4.11亿美元（约合29.94亿元人民币），利润达6468万美元，毛利率也提升到34.9%。
2024年前三季度，公司收入为3.34亿美元，利润7228.2万美元，毛利率更是进一步增长至35.4%。净利润率同样逐年上升，2022年、2023年及2024年前三季度分别为5.7%、15.7%、21.6%。
然而，在这些出色成绩的背后，也暗藏一些隐忧。2024年前三季度，乐舒适的收入和净利润同比增速与2023年相比，出现了大幅下滑。
2023年公司收入同比增长28.6%，但2024年前三季度仅同比增长7.2%；2023年净利润同比增长251.7%，而2024年前三季度仅增长54.1%。
这一现象背后有着多方面原因。一方面，新兴市场经济增长逐渐放缓，消费者购买力下降，进而影响了产品的销售情况。
据摩根大通预测，新兴市场的经济增长率将从2024年的4.1%大幅降至2025年的3.4%。与此同时，随着公司规模不断扩大，管理和运营成本也在上升，这对净利润增长造成了不利影响。
另一方面，市场竞争日益激烈，汇率波动使得成本控制压力增大。越来越多的竞争者进入非洲市场，乐舒适面临着来自国际大牌如金佰利、宝洁，以及非洲、拉美本地新兴品牌的竞争挑战。
《2024全球母婴用品市场洞察报告》显示，金佰利、宝洁等行业巨头凭借强大的品牌影响力、丰富的产品线和全球化的市场布局，在北美、欧洲等成熟市场占据着核心地位。
虽然乐舒适的销售业绩持续增长，但在销售额上，与宝洁这样的跨国巨头仍存在较大差距，宝洁单季收入就超过200亿美元，这也反映出乐舒适在品牌综合价值方面还有很大的提升空间。